汉光科技IPO：成长性不足甚至下滑 应收账款回收有困难

时间：2014-06-29 20:22    来源：证券之星  

　　邯郸汉光科技股份有限公司发行股票类型 ：人民币普通股(A股)，本次发行股份数量 ：本次发行全部为公司公开发行新股，发行数量为 3，500万股，最终以中国证监会核准的发行规模为准，每股面值 人民币1.00元，拟上市证券交易所 ：深圳证券交易所，发行后总股本14，000万股。

　　招股说明书显示：

　　一、募投项目风险

　　除补充与主营业务相关的营运资金外，本次募集资金将用于激光有机光导鼓 扩产改造、色粉生产线扩产改建、电子信息材料工程技术中心建设三个项目，各 项目已经取得相应政府部门的审查备案，符合目前国家的产业政策和市场环境。

　　本公司对上述项目的可行性进行了充分的论证，认为募投项目将进一步提升公司 的核心竞争力、完善产品结构、保证公司持续稳定发展，有助于扩大公司的业务 规模，提高公司的盈利能力。然而，由于所投资有机光导鼓和墨粉扩产项目达产 后，公司有机光导鼓的设计产能将由现有的2，400万支/年增至3，510万支/年，增 幅达到46.25%，墨粉设计产能将由现有的6，750吨/年增至11，750吨/年，增幅达 到74.07%。由于项目达产后有机光导鼓和墨粉产能扩充十分明显，产品的市场 需求、生产成本、销售价格等都有可能与公司的预期产生差异。如新项目出现未 能预料的运作问题、项目建设过程中管理不善导致不能如期实施、市场环境突变 或市场竞争加剧等情况发生，将可能影响募集资金投资项目的实施和盈利能力。

　　二、产品价格波动的风险

　　公司生产的有机光导鼓、墨粉作为打印机、复印机、多功能一体机售后市场 的通用耗材配件，销售价格因打印机、复印机、多功能一体机的技术进步和产品 更新换代而呈周期性波动。报告期内，有机光导鼓、墨粉的销售价格呈下降趋势。 2011年度、2012年度、2013年度，公司有机光导鼓平均销售价格(不含税)分 别为10.63元/支、7.68元/支、6.77元/支，2013年度有机光导鼓平均销售价格较 2011年度下降36.31%;墨粉平均销售价格(不含税)为36.61元/Kg、34.91元 /Kg、33.09元/Kg，2013年度平均销售价格较2011年度下降9.61%。 2014年，公司有机光导鼓销售价格进一步下降，2014年1-5月有机光导鼓 平均销售价格为5.82元/支(不含税，此数据未经审计和审阅)。

　　如公司不能及时跟踪研制新产品、降低成本或打印机、复印机、多功能一体 机技术进步和更新换代的速度放缓，则可能导致产品价格下降，对公司盈利能力 造成不利影响。

　　三、税收政策变化的风险

　　1、出口退税

　　公司2011年度、2012年度、2013年度出口销售收入分别为16，530.68万元、 18，583.91万元、19，947.62万元，当期应退税额分别为1，231.93万元、675.20万 元、1，010.24万元。报告期内，公司有机光导鼓和鼓粉盒产品出口退税率为15%、 墨粉产品的出口退税率为13%，未发生变化。虽然国家一直鼓励电子成像专用信 息产品的生产和出口，但不排除未来出口退税政策变化对公司经营业绩的影响。

　　2、企业所得税

　　发行人及其全资子公司邯郸汉光办公自动化耗材有限公司均为高新技术企 业，2011年度、2012年度、2013年度企业所得税率均为15%，上述各期所得税 优惠金额分别为296.52万元、267.07万元、360.39万元，占净利润的比例分别 为9.24%、9.24%、9.52%。 根据《企业所得税法》及国家税务总局《企业研究开发费用税前扣除管理办 法(试行)》的通知(国税发[2008]116 号)，发行人发生的符合条件的研究开 发费用按照实际发生额的50%加计扣除，2011年度、2012年度、2013年度研发 费用加计扣除按照适用税率计算的优惠金额分别为105.12 万元、97.20 万元、 111.50万元，占净利润的比例分别为3.27%、3.36%、2.94%。 报告期内，公司享受的所得税优惠政策在一定程度上提升了公司经营业绩， 若未来国家税收政策发生不利变化，对行业及公司的政策支持减少，将对公司的 经营业绩造成不利影响。

　　四、财务风险

　　(一)应收账款的回收风险

　　2011年末、2012年末、2013年末，发行人应收账款净额分别为6，270.36万 元、7，990.14万元、9，692.51万元，占当期流动资产的比例分别为31.01%、39.46%、39.33%，应收账款持续增长且占流动资产的比例较高。报告期内，应收账款账龄 不长，账龄1年以内部分占总额的比例均在99%以上;发行人建立了相应的应收 账款管理制度加强应收账款的回收管理，应收账款实际发生坏账的风险较小，但 如果应收账款无法及时回收，将对公司的经营业绩造成不利影响。

　　(二)存货发生跌价的风险

　　2011年末、2012年末、2013年末，发行人存货净额分别为5，066.84万元、 5，055.23万元，9，229.47万元，占当期流动资产的比例分别为25.06%、24.97%、 37.45%，存货占流动资产的比例较高且增幅较大。虽然发行人存货管理规范，存 货质量良好，报告期内存货未发生积压、滞销、毁损的情形，但如果未来存货市 场价格出现较大下降，存货出现大规模跌价的情况，将对发行人经营业绩造成不 利影响。

　　五、成长性不足甚至下滑的风险

　　公司报告期内成长性良好。由于本公司面临地理区域、资产规模偏小、资本 投入不足等竞争劣势，同时，未来公司税收政策、行业政策、产品市场需求、市 场竞争状况等可能发生不利变化。此外，公司自身在应收账款及存货管理、新产 品开发、技术研发、核心技术人员留用等方面也可能出现不足。如前述因素出现 重大不利变化，本公司将面临成长性不足甚至下滑的风险。

　　六、知识产权风险

　　公司所处行业具有较高的技术和知识产权壁垒，公司产品OPC鼓、墨粉生 产制造的技术门槛较高，行业内企业特别是国际知名企业为独占或垄断部分市 场，不断加强对自身知识产权的保护，以限制其他厂商效仿或生产替代产品。同 时，各个国家也通过设置高企的知识产权壁垒以保护本国厂商的利益，如美国 “337”调查政策等。公司OPC鼓、墨粉核心技术已接近或达到国内或国际先进 水平，并申请和取得了多项专利技术。由于知识产权本身具有一定的地域性和时 间性，且各国专利法对侵权的判定标准不尽一致，知识产权诉讼成为了企业进行 市场竞争的重要手段。公司OPC鼓、墨粉产品均在国内外市场大量销售，虽然公司至今未被其他厂商提起知识产权相关的诉讼，但未来可能会面临被其他厂商 提起知识产权诉讼的风险。

　　此外，公司产品的核心技术已接近或达到国内或国际先进水平，由于专利技 术本身的公开性，行业内其他企业也有可能通过仿效本公司专利技术进行不正当 竞争，如出现该等情形，将对公司的市场份额、声誉及产品价格等产生不利影响。

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