2014年12月12日A股热点板块揭秘

时间：2014-12-14 10:33    来源：中商情报网  

　　2015年环保投资策略:监管执法环境具备,水处理迎大机会

　　研究机构：齐鲁证券

　　投资要点

　　政策落地倒逼水治理加码。我们的主要逻辑:1)《水十条》即将发布,是水处理实质性利好政策,预计水处理投资有望超2万亿;2)新《环保法》2015年1月1日将实施;《关于调整排污费征收标准等有关问题的通知》规定,2015年6月底前实现排污费至少翻倍征收,政策倒逼企业加大污染治理投入。3)行业分散集中度提升。截止2013年国内污水处理企业超4130家,规模小、集中度低,行业内收购重组事件将不断。经济回暖、政策倒逼+碧水蓝天需求三因素驱动水处理企业进入收入加速期。

　　工业废水投资增长点在新建和提标改造,预计年均最高投资380亿,“十三五”期间最高近2000亿。工业废水治理投资2012年投资额140.34亿较2011年下降11%,但随着污染费征收标准调整和排污标准提升,工业废水治理将迎来黄金发展期。我们采用行业移动平均和全国工业固定资产投资完成额预测:

　　根据行业移动平均增速,预测2015年工业废水投资在213亿,“十三五”期间将超1100亿。“十二五”规划我国污水处理行业年均15%增速,我们预测2011-2015年工业废水投资总额在860亿元;其中我们假设随工业废水排放标准和排污费提升,工业废水治理投资增速将提升,2013-2015年投资增速在15%,则2015年工业废水治理投资213亿。据此速度增长,“十三五”投资将超1100亿。

　　根据固定资产投资完成额,我国新建、改建、扩建工业水处理投资年均在380亿。2011-2015全国新增新建固定资产投资完成额10.89万亿,按照废水占总投资平均1%计算,则预计总投资1089亿,其中新建年均投资218亿、改建年均143亿和扩建年均30亿。

　　预计“十三五”期间,生活污水治理升级改造空间560亿,乡镇污水治理空间超1000亿。

　　城镇污水处理厂提标改造空间560亿。我国目前投运的4136座城镇污水处理厂大多在2000年之后建成,2002年前建成的污水厂出水水质标准较低,此后建成厂的出水水质要求在不断提高。我们假设:

　　1)除出水水质为1级A的水厂外,其余提升出水水质一个标准。2)取平均设计处理能力为1万~5万t/d,假设1级B到1级A与2级提标至1级B的费用相等,并存在规模边际成本递减;3)目前污水处理厂总量的70%约2900座进行改造。经过测算,升级改造投资总额可达560亿元。

　　乡镇水处理空间大,“十三五”期间投资加速。预计“十三五”期间,城镇污水处理主要增量来自于国家重点镇污水处理设施建设。截至2013年底,建立并投运于乡镇的处理厂约803座,总处理能力约1169万m3/d,我国建制镇的覆盖率仅4.30%。根据人口增长和产污系数指标,我们预计2020年县镇所需新增污水处理能力约为6500~7200万m3/d,建设投资总额约1030~1300亿元,带来新增污水处理费年收入约130~160亿元。

　　膜处理:供水新建、升级改造以及再生水市场需求上升,预计最高近500亿。根据“十二五”期间膜产品使用的中性和乐观假设,我们预估至2015年我国膜市场空间在265亿~497亿之间,其中膜最大的需求来自于供水新建设施和升级改造,仅供水领域膜产品需求量在105亿~211亿之间;其次,污水处理新建和升级改造需求在108~189亿左右;再生水利用新建市场规模在40~67亿。

　　投资策略,我们认为,监管执法环境已具备,2015年水处理投资迎来大机会。

　　保险行业基本面梳理之八:政策落地提速,坚定看好板块

　　研究机构：长江证券

　　事件描述

　　今日保险板块大跌9.28%,人寿、新华和太保跌停,平安下跌8.5%,自降息以来保险板块累计上涨31%。保监会加快落实《加快发展商业健康保险的若干意见》相关政策步伐。

　　事件评论

　　下跌不改看好预期,1.5-1.8倍EV估值具有良好基本面支撑,低于1.5倍EV建议加仓。从历史来看,保险股下跌幅度超过9%的有6个交易日,前5个交易日在2007年2月和2008年的1月及3月,当时保险P/EV估值水平从5倍调整到2.5倍左右;从涨跌情况来看,深度下跌后次日上涨为主。目前无论从股价的绝对值还是P/EV估值,明显低于07-08年,并且目前新单增速基本面上提升至10%左右,P/EV估值具有良好的基本面支撑。估值不改看好预期,适时可加仓。

　　对于中证登调整企业质押回购约束,我们认为单纯从质押回购业务来看对于保险投资影响非常小。主要原因:1、险资持有债券99%以上为AA级以上评级;2、险资持有债基占投资资产比重在2%-4%左右,安全性也非常高;3、险资目前企业债比重在30%-50%左右,集中于AAA级债券。而对于市场担心的债券价格暴跌影响保险估值,我们进行敏感性测算,债券价格下跌10%,平安、太保、人寿和新华净资产分别负增长6.4%、10.7%、17.3%和27.2%;但是债券价格下跌10%是非常极端的假设,从今日债券市场走势来看,债券价格并没有大幅下跌。不可否认债券价格波动对于保险的弹性明显较高,后期市场对流动性的忧虑会对保险产生负面影响。但是我们认为今年全年债券价格上升幅度已经超过10%,后期下跌对于全年业绩影响空间非常有限,对于EV估值和净资产的影响也较小;并且流动性宽松格局应该是大概率事件,市场担忧会逐渐消除。

　　积极关注商业健康险政策导向。今日保监会重点讨论《若干意见》表明后期政策和业务落实将会提述,我们认为健康险政策优惠第一阶段将落定在团险领域,而在15年商业健康险将会在业务模式方面有重大创新,以大病医保为基础的医保控费医疗管理将会催生商业健康险大发展。

　　投资策略及建议。保险深度下跌暴露市场对于目前流动性的担忧,但这并不影响保险行业的基本面,并且我们预期这种担忧会逐步被政策化解,同时保险政策有加强趋势,我们持续看好。

　　有色金属评论周报:镍铁供应紧张有望助推镍价,锂价超然上涨

　　研究机构：中银国际

　　上周海外基本金属涨跌互现,贵金属企稳回升,但小金属价格普遍下跌。美国非农就业数据强劲,欧元区经济没有出现衰退令市场松了口气,但产出数据疲弱、通胀水平仍低,这使得市场仍预期欧洲央行可能推出更多刺激措施。但美元反弹使得黄金价格承压。上周稀土价格特别是重稀土受收储影响回升,但其它小金属大部分受年底需求疲弱以及市场缺乏信心影响下跌,这在钨上更为明显。值得关注的是,碳酸锂价格一枝独秀上涨,原料锂辉石价格上调以及需求上升是主要原因。中国经济数据疲弱,国内经济下行压力较大,但中国政府在基建上的投入力度正在加大,9月份以来,国家发改委批复铁路项目的进度大大加速,在10月16日到11月5日期间,先后批复了16条铁路和5个机场共21个基建项目,这些项目总投资达6,933.74亿元;此外,而“一带一路”方案有望进一步完善和加紧出台。基础建设投资对稳增长的贡献将持续显现,将在很大程度上对冲房地产投资下滑对国内金属需求形成的负面影响,但年底需求疲弱以及资金紧张,使得金属价格上行乏力,而油价的下跌又使得金属价格的支撑力度进一步减弱。上周有色金属板块上涨1.36%,跑输大盘,但由于近期A股市场的强劲表现,有望带动有色金属股价上涨。目前有色板块中,军工相关的子行业、稀土以及锂仍有望出彩,明年供应可能出现短缺的品种可能提前表现,国企改革也值得重视,建议关注宝钛股份、赣峰锂业、包钢股份、中金岭南和中钨高新。

　　支撑评级的要点。

　　上周海外基本金属价格涨跌互现,金价小幅上涨。LME基本金属价格中,铜、锌、铅、镍均上涨,镍价格涨幅最大,为3.14%;而铝价跌幅最大,达2.6%。COMEX黄金、白银分别上涨1.27%以及4.56%。

　　美国非农数据大幅超出预期,中国数据仍疲弱。备受市场关注的美国11月非农就业人数增加32.1万人,远高于预期的增加23万人,美国11月失业率维持在5.8%,符合市场预期。欧洲央行月度会议后,欧洲央行下调欧元区经济预期,且并未对QE采取任何决定,投资者对欧银宽松预测期望落空。中国11月官方制造业PMI较上月大幅回落0.5个百分点至50.3,创下9个月新低,生产、订单、新出口订单均继续下滑。

　　伦镍上周跳涨。中国11月和12月镍生铁产量的快速下降,内蒙和辽宁等地的开工率不足3成,后续能够补充进库存的铁已经不足,镍铁实质是在紧平衡的阶段,太钢报出12月份高镍铁采购价大幅上涨,从而推动镍铁价格再次大幅上涨;菲律宾矿区仍在雨季时间,国内港口库存量呈下降状态。未来镍价整体趋势仍然看涨。

　　铝价上周表现不佳。目前无论是从库存指标,还是从下游加工企业的开工情况来看,国内铝需求还未出现明显萎缩迹象。不过当前部分上下游生产企业都在一定程度上面临资金紧缺情况,同时主要消费领域,特别房地产行业对于铝加工产品的负面冲击还并未完全到来。考虑到年底至2015年初国内铝冶炼投产规模较为可观,铝价或将处于易跌难涨的局面。

　　上周稀土价格上扬,氧化镨钕价格上涨1.08%,氧化镝大涨5.42%。受收储影响,氧化镝市场供应吃紧。另外,工信部复函原则同意五矿集团以五矿稀土集团有限公司为平台组建大型稀土企业集团的实施方案。

　　上周其它稀有金属大多表现疲弱。铟、钼、钨、钽、锑等纷纷出现较大下跌。钼价下跌3.8%,国际钼价下跌、市场信心不足,年前中国钼铁价格可能进一步下跌。上周钨市下跌3.41%,国内冶炼厂经营困难,开工率低,2014年以来尽量减少采购,现在临近年底,冶炼厂几乎不采购,以缓解资金紧张,而业内对钨市场也失去信心。铟价上周大跌4.17%,主要受投资市场波动以及下游需求疲软影响,铟锭生产商面临较大的资金压力,为回笼资金,预计近期内报价会继续下调。

　　上周碳酸锂价格上涨,涨幅为2.78%。这主要由于原材料成本增加以及需求较好,天齐锂业表示公司正在商谈明年的年单,计划将在此基础上再次调高价格。

　　上周海绵钛价格保持稳定,尽管近期四氯化钛生产商恢复正常生产,而且近期价格可能会小幅回落,但是因为海绵钛供应大幅减少,价格下滑的可能性不大,因此海绵钛价格很可能继续保持稳定。

　　上周有色金属板块上涨5.38%,跑输大盘。

　　其中铜陵有色和云南铜业等企业涨幅居前,利源铝业、中金岭南等也有较好表现;海亮股份表现最差,下跌11.62%。

　　投资建议。受益于军工订单增加,宝钛股份未来业绩有望恢复,建议积极关注;受新能源汽车推广的推动,从中期看我们继续看好以锂为主的金属新材料公司;此外,由于近期稀土行业的政策面又趋活跃,而包钢股份逐渐转型为稀土资源企业,值得关注;明年供应可能出现短缺的基本金属锌可能提前表现,主要投资标的是中金岭南;而在国企改革的大背景下,可关注中钨高新未来的变化。

　　传媒大变局:综艺栏目迎黄金发展期,开启娱乐2.0时代

　　研究机构：中信建投

　　中国综艺栏目进入快速发展期,未来市场规模有望达200亿

　　我们估算2013年整个电视综艺栏目的市场份额大概在150亿左右,并预计在制播分离的趋势之下,会有越来越多的精品栏目从民营制作公司中涌现出来,未来三年综艺栏目的市场规模将保持近20%的增长,到2017年整个市场规模将达到200亿元以上。

　　政策:“制播分离”、“一剧两星“和“一晚两集”等政策助力行业大发展

　　自广电总局下发《关于认真做好广播电视制播分离改革的意见》之后,中国的综艺栏目行业的制播分离趋势就已经展开。在制播分离的大趋势下,市场将更加开放,栏目内容将更加丰富,越来越多的民营公司也会随之成长起来。14年广电总局又先后颁布了“一剧两星”和“一晚两集”等政策,这将使综艺栏目在电视台获得更多的播出时间和机会。

　　受众群体:电视栏目受众群体广,具有极强的社会影响力

　　2013年,全国卫星电视频道累计覆盖人口达到496.16亿人次再创历史新高,同比增长6.8%。其中,45家省级卫视在全国累计覆盖人口已达310.78亿人次,1999-2013年期间CAGR为11.61%。2013年全国数字电视用户为1.72亿户,同比增长19.97%。总的来看,在不考虑互联网渠道的情况下,单从有线电视渠道来看,综艺栏目的受众群体是非常广阔的,而广阔的受众基数也是精品综艺栏目爆发的最坚实的基础。

　　盈利模式:三大盈利模式,广告对赌分成模式渐成主流

　　在制播分离的大趋势下,国内综艺栏目的盈利模式主要分为三类,分别是:传统栏目广告代理、制作方买断经营广告时段和收视率对赌分成。随着制播分离趋势的形成,更市场化的收视率对赌分成模式将成为主流。

　　新媒体平台快速成长,已成为重要播放渠道

　　2013年中国网络视频行业市场规模128.1亿元,增长41.90%,近五年复合增速大于50%,且2014年将保持接近40%的增速。随着新媒体平台的快速增长,综艺栏目的播放渠道将日益增多,这有助于栏目自身的广告价值的提升。

　　行业投资机会和重点推荐:

　　在制播分离的大浪潮下,明年“一剧两星”和“一晚两集”政策也将正式实施,综艺栏目行业将迎来黄金发展期。我们从两个方面择取综艺栏目的相关公司,一方面是模式新颖且与优秀民营制作团队保持多年合作关系的华录百纳,另一方面是与互联网渠道有深度合作并开始大举进军综艺栏目制作业务的华策影视。

　　啤酒行业:低基数有望利好来年反弹空间

　　研究机构：银河证券

　　核心观点:

　　1.事件.

　　国家统计局公布啤酒行业最新产量数据及经济指标。海关2014年10月进口数据已出。

　　2.我们的分析与判断.

　　淡季产量增速延续不佳表现.

　　2014年1-10月,我国啤酒行业累计产量4407.08万千升,同比增长0.85%。就累计产量增速水平来看,比上年同期下滑3.49个百分点,环比则下降0.89个百分点。其中,10月单月实现产量325.13万千升,同比下降8.25%。

　　2014年1-9月,我国啤酒行业累计产量4092.45万千升,同比增长1.74%。就累计产量增速水平来看,比上年同期下滑2.2个百分点,环比也下滑1.96个百分点。其中,9月单月实现产量412.43万千升,同比下降10.83%。

　　2014年我国啤酒行业累计产量增速逐月下滑,特别是进入三季度以来,因受到旺季天气偏冷以及宏观大环境的不利影响,啤酒的终端销售整体景气度不如往年。我们认为,考虑到四季度是啤酒行业的传统淡季,行业预期的改善仍需要一段时间,产量增速或将至明年旺季来临前方才会有所回升。

　　2014年利润总额增速因高基数略降.

　　2014年1-10月啤酒行业收入增长5.26%。2014年1-10月,我国啤酒行业实现收入1637.55亿元,同比增长5.26%;实现利润总额130.24亿元,同比增长10.88%。对比2013年同期,啤酒行业实现收入1571.04亿元,同比增长9.34%;利润总额115.74亿元,同比上升21.02%。我们认为,这主要是因为2012年行业的普遍提价造成了2013年利润高速增长,使得2014年的利润增速因高基数略显下降,但我们判断,这是在向合理增速回归,不足为虑。

　　最新进口大麦价格回落至每吨300美元左右.

　　2014年10月海关最新进口啤酒大麦均价为302.31美元/吨,符合我们前期的判断。2011年2月以来,我国啤酒大麦进口平均单价出现了明显上扬,保持在320美元/吨以上水平。2011年4-5月及8-11月均保持在350美元/吨左右。全年来看,2011年大麦进口的平均价格比2010年涨幅达到48%,对我国啤酒行业毛利率造成一定压力。进入2012年以来,我国海关进口啤酒大麦价格开始出现持续性的回落,但是2012年底,我国啤酒大麦进口单价再次回升至年初300美元/吨以上的水平,并在2013年全年保持在300美元/吨以上。2014年,大麦价格开始下滑并在2月份跌破300美元/吨,目前10月份最新进口大麦价格为302.31美元/吨,同比下降8.38%,虽然出现单月重回300美元/吨的反弹,但是,随着中澳自贸协定等的逐步实施与推广,长期进口啤麦价格仍有望进一步回落。据我们跟踪,目前国际大麦价格及国内主要啤酒企业的采购价格自年初有所回落,啤酒大麦整体价格呈下行趋势。我们认为在全球采购成本下降的背景下,将有望长期利好啤酒企业的制造成本控制。

　　2014年1-10月毛利率27.02%,利润总额比率7.95%.

　　2014年1-10月啤酒行业毛利率为27.02%,相比去年同期下滑了1.30个百分点。如前所述,2014年1-10月,我国啤酒行业实现收入1637.55亿元,同比增长5.26%;成本为1195.02亿元,同比增长7.39%,毛利率为27.02%。对比2013年同期,毛利率水平仍有所下滑。

　　2014年1-10月利润总额比率7.95%,同比增长0.59个百分点。据我们测算,2014年1-10月行业利润总额比率7.95%,对比2013年同期回升0.59个百分点。我们认为,虽然啤酒行业的销售费用率短期还将维持在高位,但随着企业不断调整自身经营战略,行业终将迎来拐点,中长期看行业利润总额比率趋势向上。

　　家电行业周报:坚定看好智能电视和高端厨电两个子板块

　　研究机构：广证恒生

　　家电板块行情:

　　上周家用电器行业指数收益率为6.01%,低于沪深300指数12.67%的收益率。上周28个SW一级行业指数涨幅排行榜中,家用电器排在第6位。家电三级行业中,空调涨幅居前;其他子板块落后于沪深300和家用电器行业指数。

　　一周行业重要事件及观点:

　　纵观一周家电行业新闻事件,我们发现讲得最多的有两个主题:一、智能电视;二、智能家居。

　　本周信息中,如乐视TV发布全球首款智能亲子产品、海尔与阿里合推第一台“购物电视”、创维推出第一台64位芯片智能电视、索尼Android电视明年2月上市、Discovery首次登陆智能电视等等,可以看到智能电视在软、硬件两个方面都大有可为,也符合消费者需求。此外,统计发现美国居民看电视的时间略减、看视频时间大增,两者相加整体仍在增长。

　　上述说明,随着智能电视在硬件性能和软件性能方面不断突破,智能电视的使用价值越来越明显,因此该行业在较长的时间具有极大的增长空间。对此,我们在2015年度家电行业策略报告中做了深入的分析。

　　关于智能家居,我们认为奥维咨询对其定义和分类较为适用。

　　奥维咨询将国内广义的智能应用领域竞争从三个方面分开:第一、智能家电、移动控制终端、智能路由器等硬件产品层,国内企业得益于制造方面的优势,这一层面成果非常突出,走在世界前列;第二、云平台、内容平台、大数据等运营与服务层,目前随着互联网企业的跨界加入,各大企业已经开始大力布局这一层面;第三、智能家居、智慧社区、智慧安防等系统方案层,我国企业在这一层面非常薄弱,通常都是基于安卓系统进行建设,想要取得竞争突破比较困难。

　　在家电领域,我们经常看到的是第一、二方面的信息。目前来看,第二方面的竞争比较激烈,同时显现的问题也非常多,我们认为这个方面是战略层面,是对长远的布局。第一方面可以落实到家电单品,是用户可以实实在在感受到的。从消费者角度看,我们认为客厅、厨房、卧室和卫生间是家庭最基本的组成部分。解决好客厅的家庭娱乐功能、厨房的厨电一体化功能是目前最新的趋势,我们判断智能电视和高端厨电会引领潮流。

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