建投能源:市值小,业务转型助业绩爆发

时间：2014-06-05 14:41    来源：广发证券  

　　快速成长的区域火电龙头

　　公司背靠河北建投集团,2014 年4 月完成增发购买资产后,控股装机552 万kw,权益装机553.5 万kw。2013 年公司营业收入87 亿元,净利润7.15 亿元;2014 年1 季度净利润达到4.88 亿元。煤价加速下跌、任丘,沙河电厂投产和资产并购完成等因素是业绩持续大幅改善的主要原因。

　　高利用小时数+机组配置优化,公司盈利能力大幅提升

　　公司所属河北南网区域长期存在电力负荷缺口,机组利用小时较高, 同时受益于煤价下跌和机组配置不断优化,公司盈利能力大幅提升。2013-2014 年公司已完成盈利能力较差的参股电厂的转让;2014 年4 月完成宣化热电等优质火电资产的注入,公司现有装机均在30 万千瓦以上。此次增发注入的火电股权对价27.4 亿元,我们预计2014 年权益利润将达到6.2-6.5 亿元(2013 年为5.47 亿元),对应2014 年PE 不足5 倍。

　　集团优质火电资产待注入,配套融资改善财务结构

　　公司定位为集团旗下传统能源的整合平台,优质火电资产持续注入可期。集团目前尚未注入的火电权益装机达到366 万kw,其中定州发电、秦皇岛发电等电厂盈利能力较强。公司将以不低于3.72 元配套融资约9 亿元, 此举将有利于降低资产负债率,改善公司财务结构。

　　持续成长可期,给予“买入”评级

　　考虑公司2014 年上半年完成配套融资,预计公司2014-16 年EPS 分别为0.82、0.84、0.85 元。公司电力机组容量均为30 万kw 以上,且利用小时高于全国平均水平,盈利能力较强;且集团旗下超过366 万kw 权益装机的火电资产有待注入,长期成长性可期。给予公司“买入”评级。

　　风险提示

　　区域电力需求超预期下滑导致利用小时下降;燃煤价格大幅波动。

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