5个交易日暴涨近1000基点四方面看人民币疯涨底气

时间：2017-06-01 22:27 来源：证券日报

　　人民币太强势了!周三盘中，人民币兑美元离岸价盘中连续升破6.82、6.81、6.8、6.79、6.78、6.77、6.76、6.75关口，创下7个月新高。从5月25日离岸人民币开始上涨以来，经过5个交易日，离岸人民币已经暴涨近1000个基点!

　　你有多久没见过6.7开头的人民币(不管离岸还是在岸)?我数了数，整整7个月。

　　从去年11月开始，离岸人民币(CNH)失守6.7关口，12月曾一度下挫到危险的6.968;眼见就要跌到重要关口7了，又一路缓慢爬升，31日盘中一度飙至7个月以来的最高点6.75。

　　在岸人民币(CNY)同样雄起，较30日大涨400个基点报收6.8210，而且人家盘间一度涨至6.8108，差一点就刺破6.8重回6.7。

　　汇率和利率，31日令人更欣慰的显然是汇率。当整个金融市场都被3A级5年期、7年期中票收益率9年来首超同期贷款利率(也就是发行信用债还比向银行借钱贵) 惊得虎躯一震时，汇率市场传来的捷报自然让市场松一口气。为什么，总不至于双市失守啊。

　　原因是什么?马上要来的6月，美联储大概率加息，那么人民币凌厉的走势又能维持多久?来看——

　　原因一：美联储加息之前的技术性调整

　　31日很多刷屏的报道都提到了一句话，央行调整了中间价形成机制。记者采访了招商银行总行资产管理部高级分析师刘东亮和一位大行金融市场部的外汇交易员，均告诉记者这是最重要的原因。

　　我们有必要先讲一下，为什么央行出手调中间价的定价机制，会如此显效。简单来说，中间价是这么来的：做市商(也就是有资格报价的银行)先报价，央行去掉最高和最低报价后加权平均，再根据上一个交易日人民币兑美元收盘价得出来的。

　　这就出现一个问题，如果上一个交易日人民币走贬，再加上这一年多来看弱人民币的市场情绪本来就很浓，这样就容易放大单边市场预期，让第二天的中间价继续贬。

　　其实从811汇改以后，我们的中间价形成机制一直在调整，总体方向当然是怎么有利于我们人民币怎么来，让人民币不要那么容易被市场预期带偏。那这样自然要弱化收盘价对中间价的影响，所以就有了这回，央行在原来的中间价定价基础上，人为地加上了一个“逆周期调节因子”来综合收盘价的影响。

　　31日，人民币对美元中间价调升65个基点，报6.8633，创近半月新高。

　　记者采访的资深外汇交易员提出了一个很耐人寻味的问题——时点。“你注意到没，这个时点拿捏地很精准，小长假之前放出来的消息，让两边市场都有足够的时间段累计爆发对利好的反应。最重要的是，穆迪刚下调我国的主权债务评级，6月份美联储又是大概率加息，人民币看空的情绪肯定又会回来，这个时候加入新的调节因子，其实是想稳定我们的人民币。”该交易员说。

　　刘东亮也提出了另外一个令人深思的问题——活跃度，他指出，其实前两个月反向指标美元已经呈现出弱势，但人民币却没能相应灵敏地走出向上趋势，所以央行一方面想要‘护住’人民币，一方面也想让人民币更活跃一点，更加呼应市场的变化。 “这就是一个技术性调整。”刘东亮说。

　　对外经贸大学副校长丁志杰认为，“逆周期调节因子”引发各种猜测。其实现有中间价定价机制中，无论是参考上一日收盘价，还是参考国际夜盘的一篮子货币汇率，都是“向后看”，具备适应性预期的性质，而不是预期非理性。这种机制的问题是存在惯性，一遇到趋势性改变就会出大偏离。

　　原因二：美元指数弱了

　　自从4月18日以后，美元指数就再也没有站上过100点。

　　最新的美元指数收报97.1257，比30日下跌0.277%。

　　长期看我们券商中国的朋友应该知道，美元指数和我们人民币是反向指标，这点不赘述了。但为什么人民币不早点涨猛点呢?就回到了我们刚刚说过的，人民币或许还是不够敏感。

　　这里插入一个金融市场人士告诉记者的关键信息，此前中间价连续跳升，但即期价格一直不为所动。这是因为境内市场参与者主要以贸易企业的进出口需求为主，其对市场的敏感程度并不高。

　　而就在26号，久违的中资大行终于在市场中结汇。这使得市场预期开始有所变化，市场价格迅速跟上中间价水平。

　　原因三：Hibor飙到了历史上第三高位

　　30日隔夜Hibor(香港离岸人民币银行同业拆息)报5.35283%，31日报21.07933%，暴涨1573个基点。

　　真的是暴涨啊!也就是说，离岸钱少钱贵，31日做空我们人民币比30日贵近3倍，止损的成本估计贵3倍都不止!

　　还有，如果我没有记错的话。21%已经是一个相当高的高位，历史上最高位是16年的1月12日，隔夜hibor报66.8%;然后就是今年的1月5日，hibor报38.335%;再然后好像就是31日了。

　　原因四：31日官方公布的经济数据还算漂亮

　　31日公布了5月PMI(制造业采购经理人指数)，虽然产成品库存与原材料购进价格两分项下滑比较明显，其他分项则微升或变化不明显。

　　整体而言，5月PMI指标与上月基本持平，且强于预期。这说明我们目前的经济其实比市场想象的要好一丢丢。5月份官方制造业PMI为51.2，与前置持平，高于市场预期的51.0;此外，5月份非制造业商务活动指数为54.5，连续八个月保持在54以上，环比上升0.5个百分点，表明非制造业经营活动加速了一点。

　　一大变量美联储说要加息

　　据公开报道，美国第一季度经济增长率放缓至0.7%。而美联储5月会议纪要显示，这并没有让官员太忧心——他们一致认为是暂时现象，再次收紧货币政策“很快就将是合适的”，并支持将逐步收缩4.5万亿美元资产负债表的计划。

　　最重要的是这两个耳熟能详的字——加息，6月和9月再进行两次加息，12月缩表不加息。

　　这对人民币的影响会有哪些?央行设定的“逆周期调节因子”会起什么效果?人民币的涨幅停止甚至调头吗?这些我们估计真的不好妄言。但是对黄金，资深银行人士有话说。

　　招行金融市场部人士葛庆元表示，上周白宫披露了2018年预算提案，未来十年实施总计1万亿美元规模的基础设施建设。这预示着特朗普的基建政策正式提上日程。金价很可能不会像前2次加息那样，加息消息公布后才短期触底反弹。此次6月加息则完完全全地在市场预期之中，因此从货币政策角度来说，只会出现对黄金利多的情况，而不会出现意外的利空。

　　所以，不管人民币怎么样，你可以考虑买点黄金了。当然，投资有风险，亲你慎重，自行考虑!

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