中国财富论坛：越是限制做空的市场 越可能暴跌

时间：2016-06-05 22:38    来源：华尔街见闻  

　　在青岛市召开的2016年中国财富论坛上，中投公司原副董事长、总经理高西庆表示，市场发展都有一个循序渐进的过程，中国的证券市场发展到今天，做空工具的出现是其中应有之意。上海高级金融学院副院长朱宁指出，在二级市场中，越是限制做空的市场，越可能发生市场大规模的下跌。

　　尊重市场规律

　　上海交通大学上海高级金融学院副院长朱宁在论坛上指出，监管层干预虽能在短期降低市场的波动率，但是会扭曲风险和收益之间的关系。它引发了整个市场预期的扭转，一旦市场出现下跌，全球在各个市场里面，大家投资者都会觉得政府一定会救市。所以一方面要维护系统性稳定，另一方面，无论从一级市场还是二级市场，都要尊重市场规律。

　　野村证券副社长岩崎俊博表示，中国的个人投资者比较多，是占到大部分，流动股份也是比较少，这样的话，我们就缺少给市场能带来厚度和流动性的机构投资者，我们需要培养这一部分的投资者。

　　不应限制做空

　　此外，朱宁还指出，在二级市场中，越是限制做空的市场，越可能发生市场大规模的下跌。

　　他表示，这和我们很多监管者的常识和想法是不太一致的，我们都觉得为了防止市场下跌，得限制卖空和股指期货，恰恰相反，越是限制做空，越是限制股指期货，市场下跌的幅度，对全球经济产生的影响越大。

　　为什么会发生这种情况?朱宁指出，如果你限制做空的话，在短期不能得以反映，直到市场泡沫吹得很大，最后难以为继的只有可以集中得以反映。所以预期出现这样大规模的上涨和下跌，还不如我们更有效实施做空机制，进行实体经济的交易，在短期就逐渐逐渐的反映出来。

　　这一点国际研究表明，看了40多个国际市场，我们发现如果允许和实施股指期货和卖空机制的话，反而市场平均波动率会更低一点。

　　中投公司原副董事长、总经理高西庆表示，去年A股的大调整，监管层一度将主要原因归咎于做空行为。而在他看来，市场发展都有一个循序渐进的过程，中国的证券市场发展到今天，做空工具的出现是其中应有之意。过去这几年中国的监管机构也已做了一些工作，已经建立了一些这方面产品的雏形。但是市场发展过程中出现了问题，就关掉了做空路径。

　　对此，他表示：“今后监管市场上，监管部门这种态度是不大走得通的，所以情况会越来越严重。”

　　推动市场开放

　　高盛私人财富管理中国区副主席暨首席投资策略师哈继铭指出，政策上要有足够的渠道，让中国的投资者，机构也好，散户也好，能够投资到境外，把鸡蛋放到更多、更大的篮子里面，这是监管当局应该考虑的问题。

　　哈继铭指出，当一个经济实体部门投资收益在下降，就是挣钱越来越难的时候，而这个经济又是流动性非常充裕，货币增速很快，不差钱，这样的情况下，很容易造成资本市场的动荡，因为很多资金就拿去在虚拟部门谋求回报，而虚拟部门的回报，如果没有实体经济的支撑，可能上涨也只是昙花一现。

　　岩崎俊博指出，中国应该进一步推动资本市场的限制方面的改革，以及进一步推动市场开放。最重要的一点是要开放专业的机构投资者。如果专业机构投资者增加，会起到一个稳定装置的作用。也就是说机构投资者或者外国投资者存在的话，泡沫就不太容易产生，而且即使产生泡沫的话，也会很快加以调整。美国市场在雷曼兄弟危机之后是一个很好的例证。

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