曹远征：利率市场化核心是风险定价

时间：2013-11-11 17:39    来源：21世纪经济报道  

 　　加速推进的利率市场化改革已经步入深水区。

　　自今年7月央行宣布全面放开金融机构贷款利率管制之后，10月25日贷款基础利率集中报价和发布机制正式运行;有消息称，酝酿许久的大额可转让同业存单(NCD)也将很快试点发行……

　　利率市场化袭来，仍以传统存贷业务为主要收入来源的金融机构该如何自处?

　　借用央行行长周小川的说法，利率市场化就是自主定价权。也就是说，利率的高低变化只是最基本的一方面，如何有效识别风险并准确定价，如何创新产品以适应更激烈的市场竞争，这才是关键，亦为利率市场化的完整含义。

　　“利率市场化是一个风险的释放。利率市场化的核心不在于资金的时间价值，而在于对风险的补偿。”近日，中国银行首席经济学家曹远征在清华大学举办的“长安论坛”上表示，以往利率管制的情况下，利率只包含基准利率和利率成本，不含风险。

　　在他看来，中国金融机构与国际金融机构之间的差距不在于规模，也不在于资金的融通能力，而在于能不能对风险给予准确的定价。

　　利率市场化就是自主定价权

　　利率市场化改革作为一个目标提出是在20年前的1993年党的十四届三中全会上，其目地是“建立市场资金供求为基础，以中央银行基准利率为调控核心，有市场资金供求决定的各种利率水平的市场利率管理体系。”

　　2012年6月，央行放宽了存款上限和贷款下限的浮动标准，贷款利率下浮30%，存款利率上浮10%。今年7月20日，央行取消金融机构贷款利率0.7倍的下限，由金融机构根据商业原则自主确定贷款利率水平。

　　经过20年的不断推进，贷款利率全部放开，目前只有存款利率存在上限管制。此外，债券市场一级市场的发行利率和二级市场的交易利率，货币市场拆借市场上的利率全部都是自由定价的。

　　未来存款利率市场化的改革路径，曹远征认为，也会按照“先长期大额，后短期小额”的顺序进行。大额和长期存款会逐渐被新产品取代。

　　近日也有消息称，大额可转让同业存单(NCD)或将很快试点发行，10家银行获得首批试点发行资格。如果大额可转让定期存单的推出，将是存款利率市场化的迈出的重要一步。

　　而小额短期的更多是储户的存款，被认为是支持未来消费的，是需要保护的。“一旦存款保险制度建立，小额存款的利率也可以放开。”曹远征表示。

　　目前市场上讨论的存款保险制度，两个问题存在较大争议：一是一般认为是50万元以内的存款将实行全额保险，那50万以上的部分怎么处置?二是存款保险制度的建立，是否需要成立存款保险公司。

　　曹远征表示，存款利率市场化的时间表预计在两年内可能完成。“因为道理很简单，按目前看来2015年人民币可以实现资本项下可退换，如果人民币基本可对换，那就意味着汇率是自由化的，汇率是利率的平价，在基本可对换前利率应该市场化。”

　　不过在他看来，真正的市场化利率是多种产品决定的市场利率体系，是货币市场、信贷市场和资本市场共享的一条收益率曲线。要真正形成一个竞争性的市场利率，还有待金融机构进一步的努力，这取决于金融机构本身的竞争能力、风险定价能力和创新能力。

 

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