创丰资本张可：专注投资医疗器械中的“小而美”

时间：2017-06-18 22:30    来源： 21世纪经济报道  

　　“相较于研发周期长、收益充满不确定性的医药领域，我们更青睐于投资容易出现创新的医疗器械领域。这其中发现价值的机会更大，有不少企业做出了小而美的产品。”近日，创丰资本合伙人张可在接受21世纪经济报道记者采访时说。

　　据了解，成立不到6年的创丰资本，基金管理规模已达70亿元，该机构重点关注生物医疗、文化消费和节能环保领域的投资机会。负责创丰资本生物医疗领域项目投资的张可，曾就职于辉瑞制药、强生医疗和阿斯利康等国际知名医药企业，在医疗健康领域扎根已有20余年。

　　张可目前在医疗领域已经投了近十个项目，累计投资额超过15亿元。他的投资组合聚焦于医疗器械领域，对医药领域的项目却并未涉及。

　　“中国的制药企业大多数是做仿制药，仿制药间的差异性很小，在销售时很难形成竞争壁垒。对于创新药来说，它的研发周期太长，且未来收益会受到临床试验、招标政策等方面的影响，充满不确定性。”他谈起不愿意投资医药领域的原因。

　　相对而言，由于医疗器械种类繁多，企业容易进行小创新，做出小而美的产品，靠差异化获取较高的毛利润。另一方面从市场容量的角度来说，美国的医药器械比是1:1，中国的医药器械比是5:1。也就是说中国的医药市场是器械市场的五倍，器械市场的增长空间很大。

　　医疗健康是永不过时的投资主题，近几年更是迎来空前高涨的投资热度。甚至有人言论称，医疗领域项目的估值泡沫已经比肩互联网领域。

　　张可认为，医疗领域投资跟TMT领域相比，有一些相似又相反的特性。两者的共同点是项目早期都比较烧钱，后期都有相当大的爆发力。

　　但差别在于TMT领域项目的成长空间更大，同时烧钱的周期、规模是不可控的。医疗领域项目有比较明确的成长周期，烧钱主要是用在研发、注册等方面，周期大概在三年。“其实这里边投得小就博得小，投得大就博得大，但最终大家的IRR收益都差不多。”他说。

　　另外，TMT领域投资更像是“打群架”，如果两家公司做得事情差不多，支持一方的投资机构更强大，可能另外一方用不了多久就被淘汰了。而在医疗领域，资本的影响力没有那么大。如果两家公司做的事情也差不多，一方存在技术领先优势，即使另外一方背后的投资人再牛，它也很难通过烧钱迅速形成颠覆。

　　所以医疗领域投资机构抱团的现象比较少，有些项目背后的投资方甚至只有一家，项目也可以持续做下去。不过在细分的基因检测领域，机构投资风格TMT化的现象比较严重。有些机构抱团投资某个看好的基因检测项目，并且投资金额一轮比一轮大。

　　“现在的投资人有个习惯，就是哪家企业把事情做成了，就要不计成本的去投资，而且倾向于联合投资。但项目的成功并不意味着基金的成功，我比较坚持的观点是，早期投资还是要独投。当然对于后期大项目的投资要慎重，很多机构也都不敢独投。”他说。

　　对创丰资本来说，更倾向于投资医疗领域的早期项目。张可表示，一方面是因为后期项目一旦跑出来，盯上它的投资机构就很多，项目并不容易抢到手。另一方面，后期项目往往估值较高，但张可并不认为这些项目上市以后，在二级市场上的高市盈率是有可持续性的。

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