全球进入负利率时代 风险低回报稳资产受追捧

时间：2016-08-21 21:39    来源：东方今报  

　　早报讯今年年初至今，“负利率”一直是全球金融界关注的重要话题，主要原因是日本和欧盟等发达经济体开始实施“负利率”。此负利率不是经济学意义上的实际利率为负，而是部分期限的名义利率为负，由此引发全球陷入“流动性陷阱”的担忧。事实上，截至目前，实行负利率政策的远不止上述两个经济体，还有丹麦、瑞士、瑞典等国。

　　自2008年全球金融危机以来，全球已历经多轮宽松加码：降息、资产购买计划和部分国家货币主动贬值等。“负利率”的本质是经济增长乏力，实体经济投资回报率低。

　　目前各主要经济体出现的名义“负利率”现象，主要原因是全球经济增速下降和重要领域承受通缩压力。此外，持续走低的实体经济投资回报率，进一步压制了名义利率。

　　“负利率”体现了需求刺激的无能为力和对供给侧结构性改革的渴盼。以往的需求刺激政策正在失效，宽松政策正在进入“陷阱”。由于实体经济回报率和经济增长疲弱，即便实施更为宽松的货币政策，资金也更倾向于流入资产领域，形成空转，更加不利于经济和金融市场的稳定。

　　“负利率”将对全球资本市场产生怎样的影响?

　　首先，“负利率”将降低全球资产回报率预期，低风险、稳定回报类资产将受到持续追捧。从实施“负利率”的部分国家实际情况来看，“负利率”不一定能刺激经济，但使得全球资产收益率预期降低。因此，低风险、稳定回报类的资产，比如国债、黄金、美元等，受到追捧。

　　其次，“负利率”将进一步加剧流动性泛滥，增加金融风险和推升资产价格泡沫，加大全球金融市场的波动性。“穷人”的涨价是通胀，“富人”的涨价是泡沫。持续的货币政策宽松并没有带来普遍通胀，而是通缩与资产价格泡沫并存。

　　“负利率”并不一定能促进流动性进入实体经济，反而可能进一步推升或维持资产价格泡沫。全球持续通缩和不断膨胀的资产价格，在一定程度上加剧了收入不平等、经济和金融市场风险。目前日本、欧洲、美国等主要经济体的金融周期都已接近或超过2008年全球金融危机时的水平，金融市场的波动性正在加大。

　　再次，“负利率”将影响汇率政策稳定，且不利于商业银行资产负债表，影响金融机构行为。“负利率”可能推动商业银行试图绕过一系列监管措施，更多地寻找风险较高的业务，弥补“负利率”对银行盈利的影响。“负利率”政策也可能影响部分国家的汇率政策稳定，引发短期资本频繁流动。(中国证券报)

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