重阳投资：美联储态度转向鸽派 全球资产普涨

时间：2016-03-22 22:10    来源：中国网  

　　一周评点

　　本周美联储议息声明和记者会传递出更加鸽派的政策取向。在美国就业进一步改善、核心通胀快速回升，甚至制造业也开始企稳回升的情况下，美联储抛弃了此前多次强调的“数据依赖(data-dependent)”模式，转而关注全球经济和金融市场风险，态度转向鸽派。在FOMC成员对维持利率不变决议的表决中，堪萨斯联储主席Esther George投出了唯一一张反对票，主张进一步加息25bp，正体现了对上述转变的不适应。

　　美联储会后，联邦基金利率期货隐含的未来几次会议加息的概率大大降低，年内加息的概率不足70%。在宽松的全球流动性预期下，本周美元汇率全面走弱，全球股票、高收益债、新兴市场等风险资产价格持续回升，国债等避险资产也受益于流动性宽松而走强。全球ETF资金流显示，本周资金加速流入股票市场;流向亚洲七个新兴经济体的资金规模也进一步扩大。

　　一周观察

　　宽松货币环境下，房地产市场持续升温。从房价来看，2月全国70大城市房价环比、同比上涨的城市数量均有所上升，一线城市房价同比和环比涨幅仍然居前，二手房同比涨幅高达29%。从成交量来看，二线城市甚至三线城市增幅更大。今年以来全国30大城市中二线城市房地产成交面积同比增长超过50%，三线城市增速与一线城市接近。1-2月全国商品房销售面积增速超过30大城市增速，也表明二三线城市销量增长更快。

　　美联储态度转向鸽派。本周美联储会议维持基准利率不变，符合市场预期。但是，美联储议息声明和记者会传递出更加鸽派的信息。去年以来，美联储一直将国内就业和通胀作为是否加息的核心依据，并多次强调升息将是“数据依赖(data-dependent)”的。在今年以来美国就业进一步改善、核心通胀快速回升，甚至制造业也开始企稳回升的情况下，美联储进一步加息的理由似乎更加充分。

　　但是，美联储似乎抛弃了数据依赖模式，转而关注全球经济和金融市场风险，态度转向鸽派。在FOMC成员对维持利率不变决议的表决中，堪萨斯联储主席Esther George投出了唯一一张反对票，主张进一步加息25bp，正体现了对上述转变的不适应。美联储会后，联邦基金利率期货隐含的未来几次会议加息的概率大大降低，年内加息的概率不足70%。

　　资金面偏紧，资金利率小幅上升。本周央行公开市场净投放850亿元，但受到缴准等因素影响资金面趋紧。周五银行间加权回购利率为2.20%(↑19bp)。短期利率方面，周五银行间1天和7天回购利率分别为2.08%(↑10bp)和2.52%(↑20bp)。

　　中长期资金利率方面，1M和3M回购利率分别为2.98%(↑27bp)和2.76%(↑1bp) ;AAA级1M、3M同业存单发行利率为2.65%(↑5bp)和2.75%(↑3bp)，6M和1Y同业存单发行利率分别为2.80%(-)和2.90%(-)。本周资金面紧张的情况下，央行MLF询量而未做耐人寻味，当前人民币贬值压力暂时减轻的情况下，不排除进一步降准的可能。

　　人民币汇率，在岸成交量上升表明资本流出压力不减。由于美元大幅走弱，本周央行下调美元中间价至6.4628(↓0.43%)。周五在岸USD/CNY收于6.4727(↓0.40%)，USD/CNH收于6.4645(↓0.27%)。本周人民币涨幅仍小于其他非美货币，根据我们模拟的CFETS人民币汇率指数，本周人民币汇率对一篮子货币环比下跌0.50%。

　　从人民币贬值预期来看，本周离岸NDF隐含的未来一年人民币贬值预期已经降至2.5%，是去年10月以来最低水平，表明投机性贬值压力有所减轻;但是，本周在岸日均成交量不降反增，回升至187亿美元(↑17亿美元)，表明国内企业和居民对美元仍在逢低买入。

　　利率债收益率总体下行。本周银行间市场资金面趋紧，央行MLF询量未做对市场情绪构成一定负面影响;但中长期配置资金仍然较为充裕。全周来看，长端10年国债和10年国开债收益率窄幅震荡基本稳定，收益率下行主要体现在绝对收益水平更高的非国开金融债上。信用债方面，本周1年以内的短融收益率上升2-6bp，但3-5年中票和企业债收益率进一步下行3-7bp。

　　美联储宽松预期下，全球资产价格普涨。受美联储鸽派态度的影响，本周美元汇率全面走弱，美元指数下跌1.1%，美元对新兴市场货币整体贬值0.9% 。在流动性宽松预期下，全球股票、高收益债、新兴市场等风险资产价格持续回升，国债等避险资产也在走强。全球ETF资金流显示，本周资金加速流入股票市场，全球股票ETF净申购65亿美元(↑25亿美元);公司债和国债ETF也有30亿美元的流入;避险的贵金属ETF净流入量降至4亿美元。

　　本周流向亚洲七个新兴经济体的资金规模从4.4亿美元扩大到9.2亿美元。流动性宽松下，本周10年美债利率下降11bp至1.87%，10年德国国债利率下降6bp至0.21%;新兴市场受益于资本流入，长债利率大幅下行。

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