市场迎券商上市潮 一创证券IPO募集金额不及一次短融

时间：2014-06-14 21:18    来源：投股时报  

　　核心提示：无实际控制人的公司有可能遭到恶意收购，主要股东意见分歧亦会影响公司经营、决策效率等方面，中小投资者对这样的公司要多留神。

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　　对资本金的渴望又催生出一波券商上市潮，国泰君安、东方证券等多家券商都想通过上市完成一次实力上的升级。不过，这对准备冲刺IPO(首次公开募股)的第一创业证券来说，并非轻而易举。

　　第一创业股权极为分散，此次IPO拟发行2.19亿股，仅占发行后总股本的10%。以2013年第一创业每股收益仅为0.08元、券商行业加权平均市盈率29.55倍计算，其发行价格约在2.36元/股，募资金额仅为5.2亿元左右，尚不及第一创业一次短期融资券的融资额。此外，其2013年净资产收益率仅为3.65%，远远低于行业平均水平。

　　此次IPO后，第一创业恐难实现较大突破，投资者需要慎重考虑其投资价值。

　　一位非银行金融分析师对《投资时报》记者表示，第一创业认为股权结构分散有一定的益处，但事实上，还是存在不少风险，这种情况下管理层不容易稳定，各股东之间利益争夺可能会比较凶;另外，股权过于分散的话，就不得不防范恶意收购的情况。

　　面对上述质疑，第一创业董秘办公室相关工作人员对记者表示，由于目前公司处于静默期，不方便进行更多披露。

　　股权分散易引发管理风险

　　第一创业前身为佛山证券公司，成立于1993年4月，2002年4月更名为第一创业，在2012年2月变更为股份有限公司。经过1997年、2002年、2008年、2011年四次增资扩股后，截至2013年底，其注册资本为19.7亿元。

　　截至招股说明书签署日，第一创业股东共有40位。其中，第一大股东是华熙昕宇投资有限公司，持股比例为17.12%;唯一的国有股股东是北京首都创业集团有限公司，持股比例为15.85%，是第二大股东;持股5%以上的股东除了上述两个，还有南海能兴(控股)集团有限公司、浙江航民实业集团有限公司两家，持股比例分别为9.43%、7.84%;其余36位股东共计持有66.88%的股份。

　　从上述情况看，第一创业股权结构极为分散，无任何股东单独持股比例高于20%，公司无控股股东和实际控制人，任何单一股东都不能通过股东大会、董事会单独决定公司的经营方针、决策和经营管理层的任免。

　　实际上，第一创业已经意识到股权分散的风险，其在此次IPO中，公开发行股份仅为2.19亿股，只占发行后总股本的10%。

　　这在IPO中是十分罕见的，多数企业会选择以最大量发行，即发行后总股本的25%作为公开发行股份数量，一般情况发行股数也不会低于20%。

　　比如近期已经披露招股说明书的国泰君安、东方证券、东兴证券、华安证券的发行股数分别占发行后总股本的20%、19%、20%、22%，比例明显高于第一创业。

　　理论上，无实际控制人的公司有可能遭到恶意收购，导致管理风险。无绝对控股权的情况下，主要股东意见分歧会影响到公司经营、决策效率等方面。一旦出现问题，中小投资者的利益将受到直接影响。

　　IPO募集金额不及一次短融

　　公开发行股份比例较少，最直接的影响就是融资额大幅缩水。据计算，其发行价格约在2.36元/股，募资金额仅为5.2亿元左右。

　　第一创业分别在2013年3月、5月、8月、10月以及2014年的1月、3月共计6次发行短期融资券，发行金额分别为6亿元、7亿元、6亿元、7亿元、6亿元、7亿元，发行利率为4%、4.15%、5.05%、5.5%、6.2%、5.07%的固定利率，债券期限均为91天。另外，第一创业还在今年6月9日进行2014年的第三期短期融资券招标。

　　招股说明书显示，第一创业本次募集资金扣除发行费用后，全部用于补充公司资本金，拓展相关业务。具体用途主要是加大公司固定收益业务投入、融资融券等新业务的投入、增加资产管理业务投入、加强研究部门和金融工程平台的建设与招揽高素质人才、增加对子公司的投入、加强信息系统建设投入这六个方面。

　　据《投资时报》研究部统计，2013年107家券商(剔除证券管理公司与承销保荐公司)的平均净资产收益率(下称ROE)为6.3%，而第一创业2013年的ROE仅为3.65%，盈利能力堪忧。

　　通过比较可发现，第一创业IPO募集的金额还不如一次短期融资券的金额，而且募集资金的用途较为分散。成功登陆A股后，这些资金将被分散到各项业务中，对各项业务究竟能有多少促进力度，投资价值又有几何，看上去提振效果都难言给力。

　　中国证券业协会披露的2013年115家券商各项主要指标数据显示，截至2013年年末，第一创业总资产为108亿元，排在第50位;净资本为29.7亿元，排在第51位;营业收入7.6亿元，排在第58位;净利润1.6亿元，排在第53位，各项指标都处在行业中游水平。

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