央行最新信号，楼市别做梦了

时间：2018-12-13 16:37    来源：界面  

 　　撰文|杆姐

　　编辑|欣欣然

　　虽然数据比之前略好看，但11月M2同比增速依旧只有8.0%，非金融企业中长期贷款及占比，因需求疲弱仍维持低位。

　　唯一不错的是，11月新增住户部门中长期贷款4391亿元，高于去年同期的4178亿元。还是房贷稳健。这和近期按揭贷款放款提速吻合。

　　这是否意味着楼市得到了新的雨露?近期，希望滋润楼市的声音不少……

　　1、融资季节性“旺季”基本成立，但企业贷款意愿还是不强

　　央行最新数据显示，11月新增社会融资规模1.52万亿元，较上月增量增长1.09倍，同比少增3939亿元。

　　新增人民币贷款1.25万亿元，较上月增长79.34%，同比多增1267亿元。

　　可以确认，11月新增社会融资规模与新增人民币贷款，较10月份有显著提升。11月是融资旺季，年底缺钱，信贷数据超预期正常。

　　但是杠杆游戏也注意到，11月新增贷款不错，社融增速却是进一步下降。政府债券净发行为负，M1同比增长仅为1.5%，企业现金流和房地产需求问题还是很大。

　　

      而从结构上看，11月信贷增长主要由居民贷款和票据融资拉动。

　　11月新增住户贷款6560亿元，占新增信贷超过一半，同比多增355亿元，较上月多增924亿元。这或许和双十一有关。

　　与此同时，非金融企业及机关团体贷款虽然增加5764亿元，同比多增538亿元。但中长期贷款增加3295亿元，同比少增980亿元，环比多增1866亿元。

　　综合M1、非金融企业中长期贷款的情况说明，未来企业经营压力还是不小，扩大生产的能力较弱。

　　同时，按照中金首席经济学家梁红的分析，估计11月“准M2”同比增速可能也有所放缓。假设央行外汇占款规模环比不变，估计11月“准M2”同比增速可能会从10月的9.6%小幅下降至9.4%。

　　企业的贷款情况是风向标，这个指标不提升，说明经济继续承压。

　　2、资金成本难言下降，楼市不要幻想

　　部分企业缺钱，甚至到了活下去的关头;另一方面，很多企业又不敢轻易借钱，扩大生产并不现实。

　　那么，要保证经济稳健，是不是又可以借助地产?

　　有一组数据，杠杆游戏觉得值得注意。央行数据显示，11月货币市场利率小幅上行。

　　11月份银行间人民币市场同业拆借，月加权平均利率为2.49%;质押式债券回购，月加权平均利率为2.46%。

　　10月上述两个利率分别为，2.42%、2.39%。

　　此前，美联储释放出来的信号相对鸽派，引发很多猜测和联想。但正如杠杆游戏此前撰文所言，放缓加息节奏，依旧处于加息周期，最快也要明年底结束。

　　因此，国内带节奏完全没必要。房贷利率可能见顶，但这和降息是两回事，资金成本近期只会是波动，不会是明显下降。楼市不要幻想。

　　还比如，我们看货币供应量，11月广义货币(M2)同比增速继续维持在8%，与上月持平;

　　狭义货币(M1)同比增1.5%，较上月下降1.2个百分点;

　　流通中货币(M0)余额7.06万亿元,同比增长2.8%。当月净投放现金457亿元。

　　上述3个货币供应数据都表明，货币中性、闸门控制依旧严格，对楼市完全没有要放松的意思。息没降、供应没增加，何谈楼市利好?

　　3、财政托底，央行较长时间未开展逆回购操作，货币定力能否坚持?

　　问题来了，楼市近期无望，明年，比如一季度，是否有戏?这要看央行定力坚定否。

　　很多经济学家都注意到，M2增速平稳，背后是财政存款大幅下降支撑。年末财政加速花钱，这在逆周期中托底经济也有价值。

　　财政给力同时，央行方面则是较长时间未开展逆回购操作。详见《央行“加息”!这次可能没那么严重》(12月7日)，杠杆游戏专门进行过分析。

　　现在的问题是，货币和信贷情况难言扩张。而企业中长期贷款数据不彰，则预示经济后市起色还需时日。

　　实际上，近期针对民企融资的支持政策不断出台。或许还要给银行和金融机构一些时间，但企业信贷能否扩张依旧是个难题。

　　不能为了贷款而贷款，更不能定太明确的指标，否则未来也是一地鸡毛。这样的情况以前不是没有发生过。

　　目前来说，企业发债起码回暖明显，民企整体融资环境在改善，假以时日，会有一定效果。

　　比如，非金融企业及机关团体贷款增加5764亿元，其中，中长期贷款增加3295亿元，票据融资增加2341亿元。

　　

      虽然低于去年同期的4275亿元。但11月新增短期贷款及票据融资4370亿元，明显高于去年同期的2610亿元。

　　注意，11月企业债券净融资3163亿元，同比多增2310亿元——对社融贡献显著。

　　当然我们还不能说宽信用效果已经显现，但还是可以起到一定效果。总而言之，杠杆游戏认为，去杠杆的成绩应该珍惜，既有政策下适度松动，给既定政策一些时间，保持定力再说。

　　至于楼市，现在情况又不是到了很差的地步。

　　近期财政托底、基建略有提升、外贸还不错……这些对经济依旧形成基本的支撑。货币还可以淡定，楼市不要着急。

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